#資本結構

• 25億元商標、115億元股權：熱搜「復合」背後，華為與賽力斯的產權帳

  熱搜以復合形容華為與賽力斯的關係，本文從五年合作帳本出發，拆解25億元商標過戶與115億元引望入股兩筆交易的產權意義，檢視四界擴張下的稀釋敘事與集中度算術，並推演兩側受惠與承壓方。

• 16美分的閘門、4,170億美元的回流：Anthropic 招股書裡的循環資本結構

  路透社取得的Anthropic保密版IPO申報文件顯示，2025年47%營收經亞馬遜與Google雲端市集完成、每1美元約被抽走16美分通路費，長期算力採購承諾突破4,170億美元，本文拆解雲端巨頭身兼投資方、供應商、通路與對手的循環資本結構，以及2兆美元估值下的承壓位置。